光大证券：给予新安股份买入估价

2022-01-13光大证券股份有限子公司赵乃迪对新安股份进行研究并发布了研究分析报告《2021年度获利预告专题报道：“硼+DDT”赤字度高涨，子公司21年获利超短期内》，本分析报告对新安股份给出购入分级，当前公司股票为25.3元。

新安股份(600596)

事件：子公司发布2021年度获利预告，21年子公司预定借助归母净利润26-27亿元，工业产值增长速度344%-362%，预定借助扣非归母净利润26-27亿元，工业产值增长速度548%-574%。其之前，Q4单季度预定借助归母净利润10-11亿元，工业产值增长速度131%-154%，环比增长速度32%-45%。

专题报道：

“硼+DDT”双轮驱动，市价下跌助力获利大幅提高增长速度：21年金属硼、有机硼、DDT供需格局许多现代进一步提高，市价大幅提高下跌，子公司获利能力许多现代提升。21年金属硼、有机硼和DDT均价分别为2.3万元/吨、3.2万元/吨、4.8万元/吨，较上年工业产值下跌95%、70%、106%。此外，子公司“硼+DDT”的战略布置较强许多现代的协同效应：有机硼生产商过程之前的副产物稀盐酸是DDT的生产商蔗糖，而DDT的副产物氯甲烷是有机硼交联生产商的蔗糖之一，子公司的总合生产商成本占有优势凸贞。餐饮业赤字提升叠加子公司低成本竞争占有优势，助力子公司21年获利大幅提高增长速度。

信息化硼基全新兴产业布置，打造获利增长速度新机械能：子公司围绕有机硼业务布置新兴产业上之前游，基本借助上游金属硼自供，同时之前游之前智能化厂商布置取得积极重大突破。其金属硼这两项产能10万吨/年，贵州盐津10万吨/年产能项目、20万吨/年工业硼粉加工项目有序推进。在金属硼市场需求快速提升、储备因限电限产而趋紧的当下，子公司基于原料自产自供的占有优势，既能充分享受原料市价下跌随之而来的折扣，又能保障有机硼业务获利能力。子公司这两项有机硼交联产能49万吨/年，其之前有约80%用于自用生产商之前游生黏、107黏等聚合物以及混炼黏、液体黏、密封黏等因特网厂商，21年厂商销售量工业产值大幅提高增长速度，有效提升子公司业务获利。此外，子公司聚焦5G、新能源汽车、特高压、医疗健康等新兴产业领域，着力于有机硼因特网应用技术的联合开发，信息化硼基全新兴产业布置，培育获利增长速度新机械能。

DDT餐饮业赤字度持续上行，子公司充分得益于：随着农厂商高赤字，之前游农户种植积极性进一步提高，且当前处于北美传统采购旺季，叠加全球多国和禁用百草枯，DDT作为其替代品将扩大份额，DDT市场需求高增，餐饮业供需偏紧趋势愈发明贞，DDT市价短期或将保持上行趋势。子公司目前具备8万吨DDT产能，将充分得益于于DDT市价下跌。

获利得出、估值与分级：由于21年DDT和有机硼新兴产业赤字度攀升，我们调低子公司21年获利得出、依靠22-23年获利得出，预定21-23年子公司归母净利润分别为26.12（调低8%）/26.19/28.42亿元，折合EPS分别为3.19/3.20/3.47元/股，依靠“购入”分级。

风险提示：投产进度少短期内；主要原料市价波动；财政政策更加趋紧

该股最近90天内共有6家独立机构给出分级，购入分级5家，增持分级1家；过去90天内独立机构目标均价为47.04；证券之星估值分析工具贞示，新安股份（600596）好子公司分级为3.5星，好市价分级为3星，估值总合分级为3星。(分级以内：1 ~ 5星，最高5星)