雅居乐陈卓林，脆弱的「绿档」资金直球

财报显示，该公司于2021年月末份才完转成“三条两条线”以外“绿档”。然而，某种程度半年后，到2021年当中后期，正因如此净资产高效率大幅度滑落，归母净收益和放非归母净收益骤减29.16%、75.05%，以及企业整体形大势仍偏紧等，特居乐随即恢复原状：剔除预收款后的不动产借贷率为67.1%、净借贷率50.8%、现金短担保比0.77（政府机构要求现金短担保比不得之比1倍），从“绿档”降为“黄档”。

于此同时，以外球最享有盛名三大分级机构当中的标普和巴伦都下调了特居乐的分级。

标普认为，特居乐在下一代3-6个月末内特别是在拓宽银行注资渠道的必要性较低，且消费市场高度震荡使得特居乐在短期内重新近在资本消费市场注资的必要性渺茫。

巴伦高级执行官Ken Tsang援引:“由于特居乐财团在下一代6-12个月末内将有大量欠担保续签，且注资渠道备一般来说，短期内不太可能恢复，其再行注资风险减小。”

为何特居乐的“绿档”资金来源技术性转眼就被捅破？

综合各项财务信息，主要系欠担保负载过重和储蓄腰斩所致。

借贷尾端，截至2021年12月末31日，特居乐总借贷2271.3亿元。其当中，银行欠款及其他欠款，优先票据，境内该公司担保券、商业性物业不动产拥护证劵、不动产拥护银行及可互换担保券，共总欠款近838.74亿元，一年内续签的总欠款共近295.85亿元。

图源：特居乐财团财报

资金来源尾端，2021年特居乐的管理单位储蓄所得、企业性储蓄所得、注资性储蓄所得除此以外急剧变小，则有9.3亿元、-162.8亿元、-37.47亿元，同比滑落71.88%、2198.03%、184.39%，账面现金及现金等价物228亿元，比2021年晚期的465.1亿元减低237亿元。

按照现金短担保比=货币资金来源/一年内续签的流动借贷*100% ，特居乐的现金仅为其短期欠担保的0.8倍，即货币资金来源只能布满短期欠款，导致该公司被跳出“绿档”。

据悉标普估测，2022年月末份特居乐将有110-120亿元的境内担保券、内地优先担保券及内地银行欠款续签，2022年月初还将有65-70亿元欠担保续签，欠担保影响显现出。

必要性分析，特居乐的以外“绿档”本就很脆弱，该公司长期用保护生态担保“修饰”借贷情况。

经键值财经新闻了解，2017-2020年此后，其保护生态担保金额则有55.29亿元、83.35亿、135.67亿和136.37亿元。

2020年起，特居乐虽有意遏制保护生态担保现有，但此前的放纵还是留下相当程度的窟窿，截至2021当中后期保护生态担保分家现有仍保持在130.15亿元。

对于保护生态担保，因为在会计上计入权益而非借贷科目，可以最佳化透明化，掩盖借贷窘境，发挥作用提升担保权注资空间的作用，但通常必需支付高利率，进而吞噬企业收益，且自此可能面临脆弱的借贷影响。

2021年，特居乐的总欠款转成本（不以外自营借贷的利息开销）为68.36亿元，甚至极低常年净收益。

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陈卓林自救的

“刷子”还有几把？

2022年，借贷无疑是摆放在特居乐面前最严峻和急切的事情。而在目前的大生态当中，陈卓林手里头的可选择实际上很有限，大略就是不作为不动产、减低拿地、减小回款几项。

键值财经新闻最简单统计，2021年月初特居乐共有售予旗下14项物业，以外的啤酒店(含的啤酒店新建)5肃、商场2肃、售楼部3肃、居住区商业性配套3肃、住宅1肃，近28亿元。

2022年1月末24日，特居乐宣布，成之再行一次售予旗下佛山亚运城涉及不动产，购买方为当中海长江实业，收益近6.99亿元，总交易价格近为18.4亿元。

值得一提的是，佛山亚运城重大项目是2009年粤东地区总价“地当中山王”，也是特居乐的“得意之作”和“压箱底好货”。

2009年12月末，重庆力帆、特居乐、霍英东组转成的合作重大项目，力压万达、当中海、万科组转成的“国企”合作重大项目，以255亿元的天价将佛山亚运城重大项目盈余囊当中。而在精心制作运作十多年后，此刻一朝“割肉”的举动，颇为反映出特居乐的资金来源窘境。

除此之外，在1月末28日和4月末4日，特居乐还出让义乌、徐州三重大项目该公司股权以及六家低碳重大项目该公司，回笼资金来源27.91亿元。

好像是不断甩卖不动产，好像则是相比之下疯狂的降价。

自去年9月末份以来，特居乐在以外国性多地的重大项目除此以外传言降价的流言。郑州特居乐长廊价格从1.55万/振直接降到了1万/ 振，差不多打了六五直；特居乐清远重大项目也传言价格腰斩，从1.1万/振降到了6字头；佛山荔湾区的江景豪宅盘特居乐天际715从550万元-600万元/套降到300万左右……

大略计算，上述挥泪大甩卖总共有为特居乐补流大近74亿元，但相比年内要赎回的近300亿元欠担保，仍是杯水车薪。

放大视线，不太可能打算IPO的威马货车或是陈卓林的三处“弹药库”。

2020年9月末，威马货车100亿元D轮注资名单当中，特居乐位居其当中，入股6.46%。彼时，特居乐曾向大媒体表示，威马货车是第一二队当中唯一还从未银行交易所的新近能源货车企业，销量持续上升，企业价值高。

急切是非，若是威马转成功银行交易所，特居乐应该能得到一笔可观的回报款，但港股原始股的禁售期一般为1-3年，实际上还是远水解不了陈卓林的近渴。

作为一个资深的京剧制作者，陈卓林数十年如一日坚持钻研京剧唱功，孜孜以求地研磨高端。2017年12月末，陈卓林值得一提的是粤曲音乐娱乐《无名氏特韵》。

在首歌曲里头，他灌了最爱的名段《狄青闯三关》，有一句唱得颇为此番：旧时雄风啊，岂可一朝散尽？

四年后的今天，一语转成谶，仿佛唱尽英雄的万般无奈与不甘。

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