光大证券：给与徐工机械买入评级

2022-04-20光大一些公司股票股份有限一些公司陈佳宁,王锐对徐专机器进行研究并发行了研究报告《2021年年报点评：营业额大幅下降，混改过后诱发经营魅力》，本报告对徐专机器得出买进打分，当前净值为5.35元。

徐专机器(000425)

营业额大幅下降，盈利能够缓解

徐专机器 2021 年借助营业收入 843.3 亿元，下同下降 14.0%；借助归母销售额 56.1 亿元，下同下降 50.6%；经营性现金净流入 80.7 亿元，下同大幅下降189.4%。所受原材料成本下降直接影响，毛利率为 16.2%，下同下降 0.8 个百分点；一些公司过后加快正因如此价值链降本，净利率为 6.7%，下同飙升 1.6 个百分点。

正因如此造山运动展现不俗，较高机等业务部门下降强劲

2021 年一些公司正因如此造山运动展现不俗，起重机器首次晋身正因如此球第一；桩专机器稳居正因如此球第一阵营；柏油路机器首次开府至正因如此球第三。2021 年一些公司其他专程机器营收 76.1 亿，下同下降 97.8%；较高空作业机器营收 50.0 亿，下同下降33.9%；铲运机器营收 81.2 亿，下同下降 22.8%；桩专机器营收 89.5亿，下同下降 22.1%；起重机器、柏油路机器收入分别下同下降 2.7%/2.2%。

本土收入将过后较高下降

2021 年一些公司本土收入 129.4 亿元，下同大幅下降 111.8%，创在历史上新较高。中大装进口下同下降 110.4%，路面机器进口下同下降 92.1%，汽车起重机进口下同下降 59.1%。徐专巴西制造者加快加快北美Yak-制造者当地化等专项临时专；北美计划已将始自论证，正加快落实；德国施维英展现正因如此球因特网布局，保持欧美混凝土机器较智能手机低价第一位。 我们认为 2022 年一些公司进口销量都未过后快速下降。

国有企业充分利用产业布局，提升盈利能够，诱发运营魅力

根据 2021 年 4 年底国有企业预案，徐专机器拟释放出来分割徐专有限；买卖未完成后，徐专有限旗下挖掘出机器、混凝土机器、矿机、塔机等专程机器生产配套资产将整体注入股票一些公司；我们认为有利于充分利用产业布局，做大股票主体，增强直接融资能够，降低经营几率。注入业务部门毛利率较较高，有利于增强整体盈利能够和一个中心竞争力。现在一些公司国有企业按计划也就是说加快。作为混改的直到现在，一些公司将编制管理层级，优化治理结构，提较高决策者效率，充分利用激励机制，进一步诱发经营魅力。

过后“买进”打分

考虑到行业景气变化和原材料成本下降的直接影响， 我们下调一些公司 22-23 年销售额预期 14.2%/15.1%至 60.2/68.2 亿元，引入 24 年销售额预期 76.9 亿元，相异 22-24 年 EPS 分别为 0.77/0.87/0.98 元。一些公司混改都未诱发经营魅力，过后“买进”打分。

几率提示：行业竞争加剧几率；上游投资反转几率；本土低价与汇率反转几率

该股最近90天内分别为7家管理机构得出打分，买进打分6家，增持打分1家；现在90天内管理机构目标均价为7.39。一些公司股票之主星溢价比对专具辨识，徐专机器（000425）好一些公司打分为4主星，好价格打分为4主星，溢价综合打分为4主星。(打分范围：1 ~ 5主星，最较高5主星)

以上主旨由一些公司股票之主星根据公开发表信息整理，如有问题请联系我们。