国金证券：给予洽洽食品买入下调

2022-04-12国金证券交易股份有限新公司刘宸倩对洽洽食品进行研究并发布了研究研究报告《经营并能果断，22年确定性可期》，本研究报告对洽洽食品说明了转售评估，当前股价为57.81元。

洽洽食品(002557)

业绩简评

4同月11日，新公司发布20212021年发挥作用销售额59.85亿元，上年+13.15%；归母业绩9.29亿元，上年+15.35%；扣非归母业绩7.99亿元，上年+15.95%。21Q4发挥作用销售额21.03亿元，上年+28.33%；归母业绩3.34亿元，上年+21.46%；扣非归母业绩3.08亿元，上年+31.57%。

经营比对

经营并能果断，促后果力引人注意。葵花子和的食品类分别上年放缓5.86%和43.82%，菱角业务保持果断放缓，的食品在21年关上了水果超市、社区超市渠道，现有放缓势头强于。南方区/东北区/的西方区/淘宝/海外/其他分别上年放缓3.6%/21.7%/18.8%/11.0%/10.2%/64.6%，在东北和华东商品新公司持续发力。Q4销售额经济总量高，一方面有中秋节错位的或许；另一方面菱角的可惜提价也开创性了大部分增量。全年来看，年销量开创性了9.5%的放缓，结构设计升级和提价开创性了3.3%的放缓。

毛通货膨胀率小幅冗余，提价可惜诱导。21年新公司毛通货膨胀率上年+0.06pct至31.96%，21Q4上年+5.24pct至33.44%，主要另有Q4菱角业务成功提价。其中葵花子和的食品类毛通货膨胀率大致相同34.13%/29.26%，上年+0.78/0.97pct；的食品毛通货膨胀率也有小幅提升预计与交货效率稍为减少和收缩线上价格战有关。21年新公司销售/管理该机构/财务费用率分别上年+0.33/-0.15/-0.03pct，21Q4分别上年+5.59/-0.13/-0.40pct，Q4销售费用增加预计与提价梳理和备战中秋节旺季有关。21年净通货膨胀率上年+0.31pct至15.53%，21Q4上年-0.90pct至15.90%。

22年放缓确定性可期。菱角不断渗透到自主性渠道，的食品发力社区超市等新兴渠道，预计22年国葵和的食品分别可发挥作用15%约和35%以上的放缓。最新一波交货季原材料的升幅在5-10%，提价基本可遮盖效率压力，还可释放一定的利润弹性。

投资要求

预计新公司2022-24年归母业绩大致相同11.23/13.02/14.78亿元，分别上年+21%/16%/14%,完全相同EPS大致相同2.21/2.57/2.92元，完全相同PE大致相同26/22/19X，维持“转售”评估。

后果若有

从业人员相互竞争加剧；食品安全问题；原材料价格异动；苹果推广远不如预期。

该股最近90日内共有22家该机构说明了评估，转售评估20家，股份评估2家；过去90日内该机构目标均价为66.08。证券交易之主星估值比对工具看出，洽洽食品（002557）好新公司评估为3.5主星，好价格评估为3主星，估值中心等评估为3.5主星。(评估范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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