南华研究晨会纪要：短期热辐射卷价格偏弱运行

螺丝钢：

日盘螺丝钢价格比震荡偏微行驶，空头增仓少。全国各地非典散发，市场需求对旺季担忧加剧。根据钢联样本，螺丝钢生所产量增7.73万吨至293.44万吨，厂库增10.80万吨至204.49万吨，社库增21.55万吨至457.93万吨，总供给增32.35万吨至662.42万吨，表需提较低66.89万吨至325.79万吨。基本面上，螺丝钢供给或受限所产有所升高。同时钢厂盈余偏较低，增所产意愿不强。需求量下端受到非典扰动，节后终下端补库顺利进行，但表需较节前升高少。螺丝钢供给偏偏较低，需求量受非典分心，但托底刚需有韧性，虽然螺丝钢期价并未跌破了主要中空位，但螺丝钢期价估值并未较偏较低，基差较小，以前做空低下端不较低，重点项目谨慎看涨，操作上等待逢偏较低做多机会。

热卷：

日盘热卷期价偏微行驶，01履约与螺丝大约平水。根据钢联样本，热卷生所产量提较低6.94万吨至312.93万吨，厂库提较低0.73万吨至84.84万吨，社库提较低8.80万吨至258.86万吨，总供给提较低9.53万吨至343.7万吨，表需提较低19.39万吨至303.40万吨。非典对制造业直接影响更加大，下跌过程中卷螺差以前扩展到。华南市场需求今年自订投身于热卷资源少，压制北方价格比，分界线价差持续性偏较低位维持，北材南下的条件并不具备。尽管目前热卷厂亏损较小，但由于新所需求量和大公司性质的原因，供给弹性较偏较低，上周生所产量仍在提较低。短时间非典承压下热卷价格比偏微行驶，可以把热卷作为黑色里的空配对待。

铜矿：

日盘铜矿期价破位下行，时是击穿700整数关，空单加仓少。基本面上看，供应下端，澳巴季末分司冲量结束，10翌年全球性分司及中国到外港量环比下滑，但10翌年中旬左右的到外港量有望放量。国所产矿下端北方主要矿业陆续停所产，内矿资源较紧绷。需求量下端，限所产范围扩展到，铁水短时间不知顶上。铜矿价格比近来更加多随同儿孙需求量放，短时间非典扰动对铜矿抛压压力较小。总的来看，限所产因素略早于期望，若10翌年需求量不及期望加之10翌年中旬以后铜矿放量到外港，钢厂盈余以前放微，铜矿价格比偏微行驶。

煤炭：

刚才煤炭下跌都是以。刚才谣言很多，确认为利空谣言多一些。首先是螺丝钢表需325，样本还是非常差强人意，但是市场需求没有人去买卖这个样本（其实每次周四出表需，如果不是引人注意超期望，天球都不会引人注意去买卖，因为一般都并未买卖过了）。另外原材料股一落千丈，关于一落千丈原因众感叹纷纭，有感叹是因为一小煤企下调长协价，也有传煤管票延期。

煤炭基本面各个方面，生所产量以前增少，煤炭供给反而在会有，确猜测可能是因为非典直接影响的联系。竞拍市场需求各个方面情绪较易，流拍率比较偏较低，短期煤炭的基本面较易。

整体来看，煤炭短期还是正处于偏紧的精神状态，但是向上的驱动愈来愈微，显现出来并未很快消耗都已。后半期来看要关注的几点，一是需求量的恢复情况，二是原材料系统性政策，三是铁水是否开始下滑。战略上，可以轻仓试空，止损设立前较低

碳化：

刚才碳化小幅放缓。黑色整体比较微势，铜矿跌的少，碳化有煤炭中空比铜矿稳健一些。刚才碳化发动第二轮提涨，主流钢厂暂未回应。

碳化基本面各个方面，受限所产直接影响，本周碳化生所产量下滑；供给小幅会有，这和煤炭比较十分相似。焦化盈余收缩，多数焦企正处于顶多恒定和小幅亏损精神状态。钢厂各个方面，加工偏较低供给+较低开工依然对加工有一定需求量，不过值得注意钛合金市场需求表现十分停滞不前，对加工的采购也趋于谨慎。

整体来看，碳化依然是受上游煤炭和上游钛合金的直接影响，短期表示同意观望都是以。

聚烯烃：

昨日，PP01收于7715，L01收于7881，金融工具总价略改观。当前，聚烯烃受到开销下端的直接影响价格比放缓，同时后半期上游加工地位的补库逻辑并未放出。预示着开工率的上升，聚烯烃供应转松。需求量角度，非典叠加外围需求量的放微，以前直接影响国内消费，总价都能中空聚烯烃价格比。同时，原油当前前面上方压力较小，开销下端的中空并非以前那么牢不可破。因此，相较于9翌年，上游同样有补库需求量，但开工恢复，标品缺陷相对来感叹缓解，开销下端偏空，价格比上方相对来感叹有限。短时间，开销似有异动，总价开始改观，空单考虑止盈。

以上评论由交易员顾双剑（Z0013611）、李嘉豪（Z00180077），顾问交易员周甫翰（F03095899）、李春阳（F03086646）提供。

最主要申明：本简报主旨及观点仅供参考，不组成任何投资者表示同意。

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