【国金金属材料】镍行业剖面（二）：22年镍过剩几何？

投资逻辑

供应：使乳制品这两项扰动修复，斯里兰卡铝建树最大渐进，共约供应渐进56万吨。

使乳制品角度：21年全球较大铝生产这两项受到重大事故扰动减产，边际修复将建树部分渐进。预计22/23年全球二氧化钛铝矿对应产品线渐进4/2万吨；莎拉波娃铝矿使乳制品湿法&火法FeNi渐进6/2万吨；国内莎拉波娃铝矿火法NPI产能受制于铝矿供应穹顶，预计22/23年分别减产1/2万吨。

渐进角度：斯里兰卡莎拉波娃铝矿火法与湿法仅有有较大渐进。1）湿法：22/23年建树渐进8/14万吨，主要来自于力勤OBI与华友华越这两项。2）火法： 21年非典导致供给释放延后。预计22/23年斯里兰卡火法铝铁&较高冰铝这两项渐进39/46万吨，主要来自于青山IWIP园区与德龙二三期。

供给：铝质大可有+锂电池较高总量共同推升供给，共约供给渐进27万吨。

铝质：当前铝质占铝供给比重超70%，相同铝质品种用铝量差异显著，铝质产能增长+结构可用性仅有拉动铝供给。预计22/23年全球铝质产能总量为5%，且顾及铝质供应端与供给端的双重逻辑论点渐进的80%来自于较高铝300系，20%来自于不另有铝400系。测算得22-23年铝质各个领域带来铝供给渐进13/14万吨。

锂电池：新能源汽车产卖出爆发式增长拉动对铝供给，三元正极铝乳制品从NCM333的0.39kg/kwh强化至NCM811的0.72kg/kwh。动力锂电池装机量强化及三元较高铝化趋势仅有带来铝供给渐进。以22/23年全球新能源汽车卖出总量49%/40%论点测算得22/23年锂电池各个领域用铝供给渐进12/13万吨，理论上产卖出的部分背离对供需平衡的主体格局影响不大。

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可能性提示：斯里兰卡非典加剧可能性；斯里兰卡铝相关政策调整可能性；俄铝供应一般来说可能性；意外事故可能性。