华金证券：给予珀莱雅买入估价

2022-03-28金夏沙交易所股份有限Corporation郭荆对珀莱雅(603605)进行研究成果并面世了研究成果报告《22Q1归母纯利累计激增35%-45%，高质量激增延续》，本报告对珀莱雅所述有买入评估，当前股价为180.52元。

珀莱雅(603605)

血案

Corporation披露2022年上半年业绩预增公报。下半年2022年上半年营业支出累计激增30%-40%，归母纯利1.48-1.59亿元，累计激增35%-45%。

投资要点

三八节应运而生22Q1获利激增较1-2月底铁路部门，高质量激增停滞还清：获利后端，22年1-2月底Corporation付诸获利共约6.3亿元，累计激增共约30%，2022年三八节娱乐活动前夕，主系列产品珀莱雅天狗官方旗舰店GMV累计激增200%以上，抖音跨平台GMV累计激增100%以上，22Q1在“3·8”节的卓越体现应运而生下，获利下半年累计激增30%-40%至11.8-12.7亿元。纯利后端，22年1-2月底Corporation付诸归母纯利共约0.6亿元，累计激增共约35%，22Q1下半年付诸归母纯利1.48-1.59亿元，累计激增35%-45%。详见Corporation22Q1业绩预告中枢，结合22年1-2月底主要经营者数据公报，我们估算Corporation22Q1纯汇率共约12.5%，累计降低共约0.7pct，单3月底获利和归母纯利分作5.95、0.94亿元，纯汇率共约15.7%，Corporation停滞保持高质量激增。

停滞前推“6*N”战略思想，Corporation22年1-2月底很大跑取胜洗发精大盘：2021年，Corporation提议有“6*N”战略思想，核心则有为基于“取而代之消费、取而代之营销、取而代之组织、取而代之机制、取而代之取而代之能源、取而代之智造”六项能力的承接，赋能、孵化出有满足“相同”卖家“相同”效益的“相同”产品，22年Corporation停滞前推“6*N”战略思想，着力降低产品差异化竞争力，增强大单品品类拓展，从灵气品类延展至眼霜、面霜、化妆品品类。21年前三季度，Corporation大单品获利占珀莱雅主系列产品支出的20%以上，天狗跨平台大单品支出占比超过55%，双11前夕大单品占比超过70%，今年三八节娱乐活动前夕，双抗灵气、红宝石灵气、源力修护灵气、羽感透气大单品累计销量分别突破16万、3.9万、8.5万、28万只。根据旅游局，22年1-2月底限上洗发精社零为618亿元，累计激增7.0%，Corporation1-2月底在洗发精消费淡季情况下，获利经济指标很大跑取胜大盘，大单品战略停滞还清。

投资要求：Corporation22Q1获利、归母纯利经济指标符合意味著，延续高质量激增，我们保持Corporation2021-2023年盈利数据分析，下半年Corporation2021-2023年每股收益分作2.91、3.72和4.66元，3月底25日股票价格对应CorporationPE（22E）共约49倍，保持“买入-B”要求。

安全性提示：海外系列产品促销影响洗发精市场竞争；营销推动及系列产品孕育出或使费用率承压；国内非典每一次。

交易所之织女星数据中心根据近三年面世的研报数据计数，华泰交易所(601688)沈晓峰研究成果员开发团队对该股研究成果较为深入，近三年数据分析灵敏度均值高达99.01%，其数据分析2021历年来归属纯利润为盈利6.13亿，根据现价换算的数据分析PE为59.19。

不太可能盈利数据分析明细如下：

该股不太可能90月内共有28家机构所述有评估，买入评估22家，太古地产评估6家；过往90月内机构目标均价为206.93。交易所之织女星估值分析工具显示，珀莱雅（603605）好Corporation评估为4.5织女星，好价格评估为2.5织女星，估值综合评估为3.5织女星。(评估范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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