华鑫证券：获取石大胜华买入评级

2022-01-10华鑫证券交易有限责任控股公司张涵对石大胜华(603026)透过研究者并披露了研究者通报《Q4营业收入超预计，混合物一条龙较慢信息化布局》，本通报对石大胜华说明买入标准普尔，局限性跌幅为183.64元。

石大胜华(603026)

事件

石大胜华披露公告：原原先2021年意味着归母下同11.7-12.5亿元，营业收入增加350%-381%，扣非归母下同11.64-12.44亿元，营业收入下降360%-392%。

房地产要点

Q4营业收入超预计，赢利能力全面提升

原原先控股公司Q4意味着归母下同分作4.3-5.1亿元，营业收入下降112%-152%，环比下降186%-239%，单月份利润创发展史大关。控股公司营业收入大幅下降，主要系高氯酸大板基电子产品线销售量与收入相比较于去年同期有相当大，赢利能力营业收入有相当大下降，2021年前三月份毛现金流远超29.63%，营业收入下降13.55个百分点，净现金流15.94%，营业收入下降13.82个百分点，控股公司持续电子产品结构优化，同时高氯酸大板基中下游主要原物料环氧丙烷趋于紧连续性，控股公司环氧丙烷原则上自供，环氧丙烷法生产高氯酸大板基类电子产品线竞争竞争者进一步显现。

降低成本扩张较慢，信息化布局杂质及其中下游物料

混合物：1）泉州这两项：控股公司房地产建设工程的泉州44万吨高技术物料这两项已经安装完毕，具备试生产条件；2）黄岛这两项：控股公司原于房地产建设工程10万吨/年高氯酸大板乙大板基装置这两项，原原先房地产4.87亿元，原先2023年12月出厂；3）武汉这两项：控股公司全资子控股公司原于房地产建设工程22万吨/年镁电物料生产研发信息化这两项，这两项建设工程地为湖北省武汉市工程学工业园，总房地产12.8亿元。

杂质制剂：控股公司5000吨动力电池制剂这两项（一期）亦同锂铋硫酸镁、二锂磷酸镁、四锂硫酸镁加载考试合格，正常人透过市场销售，双铋硫酸镁、硫酸丙烷大板基尚在加载中，全部达产尚需要时间。二期这两项启动建设工程，正在透过前期筹办。控股公司原于房地产建设工程1.1万吨/年制剂这两项，总房地产2.8亿元，原原先2023年12上半年建厂。

镁盐：控股公司现有2000吨六锂磷酸镁石墨镁盐，3000吨二期这两项正在透过前期筹办。控股公司持股51%的胜华高技术原于建设工程10万吨石墨镁盐这两项，原原先2023年2上半年建厂。

杂质：控股公司原于房地产建设工程30万吨/年杂质这两项，这两项原原先总房地产16亿元，原原先2023年2上半年建厂。

布局硅碳反之亦然、湿射频工程学品，打造第二成长曲线

控股公司全资子控股公司原于房地产建设工程2万吨硅基反之亦然这两项，原原先房地产7.3亿元，目前控股公司1000吨/年反之亦然这两项受制于试生产阶段，原原先2023年12上半年建厂。硅基反之亦然这两项是控股公司在高技术行业的销售业务延伸，与控股公司现有销售业务形成协力。

控股公司全资子控股公司原于房地产建设工程5万吨/年湿射频工程学品这两项，原原先房地产2.6亿元，本这两项分二期实施，第一期建设工程高纯双氧水5,000吨/年，高纯氨水5,000吨/年，高纯锂化氨5,000吨/年，4条5,000吨/年光刻辅材产线，原先2022年12月出厂；第二期建设工程高纯硝酸5,000吨/年，2条5,000吨/年高纯有机试剂（包括5000吨/年乙醛和5000吨/年二乙二醇丁醚）产线，原先2024年8月出厂，合计降低成本50,000吨/年。湿射频工程学品这两项将充分体现控股公司在高纯混合物应用领域的技术竞争者，更进一步控股公司销售业务向集成电路应用领域延伸，提高电子产品小型企业。

赢利数据归纳

数据归纳控股公司2021-2023一百个分作69.3、85.2、102.4亿元，EPS分作5.93、7.91、10.48元，局限性跌幅对应PE分作31、23、18倍，首次覆盖，给予“推荐”标准普尔。

后果提示

高技术车需求胜于预计；降低成本转移进度胜于预计；中下游原物料生产成本大幅不稳定性后果；电子产品生产成本大幅下降的后果；大盘有系统后果。

该股最近90天内共有1家部门说明标准普尔，九龙仓标准普尔1家；证券交易之银河估值归纳方法显示，石大胜华（603026）好控股公司标准普尔为3.5银河，好生产成本标准普尔为2银河，估值综合标准普尔为2.5银河。(标准普尔范围：1 ~ 5银河，最多5银河)