菲莫国际（PM.US）：新型烟草业务增长强劲 ILUMA乏善可陈亮眼

2翌年10日,菲莫国际（PM.US）发表2021年第一季度及上半年业绩报告及2022年指引。新公司2021年上半年借助于补贴低点中增长速度，变动后在短期内EPS双位数增长速度，借助于补贴314.05亿美元（YoY+9.4%），归母净利润91.09亿美元（YoY+13.1%），变动后在短期内EPS为5.83美元/股（YoY+13.0%）。新公司提低4.2%的股息支付率，并将继续回购股份。新公司预计2022年借助于补贴增长速度4%-6%，借助于变动后EPS增长速度8-11%。

发包证券反驳人民网如下：

1.新公司继续朝向于2025年踏入无烟新公司的目的迈进。从补贴看，21年减害产品补贴为91.15亿美元（YoY+33.5%），在新公司总净补贴的九成比约达29.1%，（20年为23.8%，19年为18.7%，18年为13.8%），21年Q4减害产品补贴九成比约达30.7%。从出货量看，21年新公司总营业额增长速度2.2%，其中烟草出货量下降0.6%，蒸发烟弹出货量增长速度24.8%，蒸发烟弹出货量九成比约达13.2%（20年为10.8%，19年为7.8%，18年为5.3%）。

2.2021年新公司蒸发烟弹出货量约达949.76亿支，上年增长速度24.8%。2021 年上半年，IQOS 烟弹在除新泽西州部份的全球已推广发展前景堺市九成率上年提低1.2pcts至6.8%。IQOS软件在2021年第一季度增长速度80数百人，截至2021年底超过2120数百人，其中1530数百人停止酒精朝向IQOS烟弹，转化率约达72%。目前IQOS 已在全球71 个国家所和内陆地区证券交易所零售商。分发展前景看IQOS零售商情况：

欧盟委员会：2021年蒸发烟弹在欧盟委员会出货量约达282.08亿支，上年增长速度42.2%，2021Q4出货量为78.03亿支，上年增长速度35.2%。2021年上半年蒸发烟弹在欧盟委员会市九成率为5.7%，上年降低1.5pct。其中，2021年新公司在意大利零售商蒸发烟弹89亿支，上年增长速度60.5%，市九成率超过11.5%。

俄罗斯：2021年蒸发烟弹在俄罗斯出货量为256.50亿支，上年增长速度22.7%。2021年新公司在哈萨克斯坦零售商蒸发烟弹163亿支，上年增长速度20%，其发展前景份额持续降低，2021Q4增长速度0.8pct至8.0%。

东亚和和澳洲：2021年蒸发烟弹在东亚和和澳洲出货量为381.62亿支，上年增长速度12.7%。由于IQOS ILUMA在东洋大受欢迎失败，2021年新公司在东洋零售商蒸发烟弹331亿支，上年增长速度14.5%，发展前景份额约达22.9%，上年增长速度2.5pct。2021年，新公司在北朝鲜零售商蒸发烟弹47亿支，上年增长速度1.4%，在韩市九成率为6.5%，与上年持平。

新泽西州：2021年11翌年29日，新泽西州国际贸易委员会（ITC）关于IQOS平台1产品的进口禁令和停止令生效，IQOS目前无法在新泽西州零售商。PMI渴望在2023年上半年直至新泽西州的供应。

3.IQOS ILUMA及TEREA烟弹在东洋发展前景和瑞士发展前景表现出色。在东洋发展前景，自21年8翌年ILUMA大受欢迎以来，有超过20%的IQOS软件切换至采用ILUMA，计有20%以上的ILUMA零售商来自于新软件，且TEREA烟弹踏入东洋无烟产品增长速度最快的品类，市九成率约达8%；在瑞士发展前景，自21年11翌年大受欢迎以来，有1/3以上的ILUMA零售商来自于新软件，且TEREA烟弹九成新公司HNB烟弹零售商额1/3以上。

4.新公司将于22年下半年将ILUMA推广至更多周边，现有ILUMA、IQOS 3 DUO和LIL所对应的3项蒸发不火焰技术，并不需要满足各有不同生产者及细分发展前景需求，此部份，新公司计划大受欢迎面向中低端发展前景的技术开发。另部份，IQOS VEEV在意大利和捷克发展前景超过双位数市九成率，在克罗地亚增长速度迅速。

几率若有：方针监管几率、技术相关几率、普及率降低不及预期的几率。

本文重新整理自微信公众号“发包新消费郑中平杨子”；作者：郑中平、王鹏；智通政经编者：文文。

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